评级“挤水分”：2026年全景特征与后市展望

在防风险持续深化的政策基调下，监管多次提出评级虚高、风险预警滞后等问题，推动信用评级质量提升，开启评级体系“挤水分”过程。本文系统梳理2026年外部评级跟踪季主体评级调整概况与特征：2026年3月1日至7月31日共发生主体评级调整143次，同比减少41次、下降22%，其中主体评级上调71次、下调51次，上调在严监管下较为克制；无存续有效评级的发债主体明显增多，2025—2026年分别为415家、830家。下调主体中民企占近六成，七成以上因盈利能力走弱，债务逾期与债务压力是城投下调主因；上调主体以地方国企为主（占82%），城投居行业首位，多因区域经济财政实力增强及股东支持。报告进一步分析评级调降与终止对主体及区域估值和利差的影响，认为评级调整在带来估值扰动的同时也孕育阶段性博弈机会，建议结合区域支持、再融资能力审慎评估风险收益比，并关注高利差、AAA压降及债务逾期瑕疵主体风险。