NIO Inc (NIO US): Buy — Solid ES8/ES9 demand supporting margin resilience
蔚来（NIO.US）：维持"买入"评级——ES8/ES9需求坚挺支撑利润率韧性
浏览 0 · 下载 0
摘要
Abstract汇丰发布蔚来（NIO.US）研究报告。蔚来2Q26净亏损7.22亿元人民币，好于预期；高毛利的ES8/ES9需求强劲，推动整车毛利率达18.5%，部分抵消了二季度成本上涨。但3季度销量指引偏弱，自业绩发布以来美股股价下跌约10%（同期标普500持平）。研报认为ES8/ES9订单与交付仍具韧性，但老款蔚来品牌车型在2027年改款前预计表现平淡，ONVO受激烈竞争承压且销量低于预期，故将2026年销量预测下调10%至43.1万辆。管理层更关注价格稳定与利润质量而非冲量，利润率与成本控制成为下半年重点，预计ES8/ES9占比维持在约50%，3-4季度毛利率保持稳定，4Q26有望实现盈亏平衡，2027年"5566"系列改款是下一销量催化剂。基于销量下调，将2026年净亏损预测调整为15亿元，同时上调毛利率假设1.5个百分点，并下调2027、2028年费用率假设0.2、0.7个百分点。
核心观点
Key Takeaways- 01二季度汽车毛利率达18.5%，ES8/ES9高毛利车型放量是核心支撑。
- 02管理层优先保价格与毛利质量，四季度有望实现盈亏平衡。
- 032026年销量预测下调至43.1万辆，2027年改款承接增长。
报告信息
Report Data- 券商
- 汇丰银行
- 分类
- 个股 / 美股
- 页数 / 大小
- 10 页 · 0.4 MB
- 发布日期
- 2026-09-15
- 投资评级
- 买入
- 目标价
- 6.40