航运港口行业研究：VLCC刷新极值，北半球冬天是否还有惊喜？

本报告为航运港口行业月报，聚焦中东地缘冲突下的油运高景气与VLCC运价走势。核心观点：2026年2月28日美伊冲突爆发扰乱霍尔木兹海峡通行，风险溢价上升推动TD3C-TCE于9月17日达120万美元/天以上，VLCC-TCE抬升至70万美元/天以上并连续触及历史最高。需求端，海峡断供使原油进口转向大西洋市场，美湾至亚洲运距为中东亚的2.6倍，大幅推升吨海里需求；9月沙特东西管道遇袭、阿曼Sohar外海过驳增加，进一步降低运输效率。供给端，VLCC/Suezmax/Aframax在手订单分别占各自运力32.6%/29.1%/7.4%，交付集中于2027-2029年；原油轮中20岁以上船舶占比22.4%，老龄化严重，叠加寡头控盘与制裁加码，供给刚性确定。