美国劳动力观察系列：美国就业：9月非农如何搅动市场？

报告聚焦即将公布的美国9月非农数据，探讨其对美联储政策与市场预期的影响。通过复盘8月非农细节，作者指出8月读数超预期走强很大程度上源于异常的季调因子：8月未季调新增就业仅15.4万人，处于近年偏低区间，但季调因子罕见转正（+0.8万人），使季调后读数抬升至16.2万人，而2000年以来8月季调因子均值约为-11万人，若按此参照8月非农本应下修至4.4万人；休闲酒店等行业同样受季调因子干扰明显。报告认为9月非农大概率不会复刻8月异常季调带来的大幅抬升，测算季调后新增非农约10万人，与市场预期（彭博一致预期9万人）基本一致，整体或仍偏强，与ADP周度就业改善及地区联储制造业PMI就业指数回暖相印证。此外需关注前值修正：历史上8月非农在10月二次修正中上修概率超80%，上修幅度均值约4万人，后续向上修正风险大于向下概率。