中泰证券-海外拐点或先于国内拐点出现

上周国内流动性负反馈进一步扩散，融资余额四个交易日累计下降459亿元，主力资金延续净流出，导致抛售止损的压力已从今年一二季度入场的资金，扩散到2025年配置科技的资金，散户情绪进入极度悲观区间。ETF整体净流出约75亿元，科技方向明显走弱，资金转向蓝筹。长线资金7至9月在科创、创业板、中证1000等ETF持续流入，已经积累了一定的科技筹码，但更倾向于顺势操作；要推动反弹，仍需等待美债收益率回落、全球科技转强。若要在海外压力仍存时扭转趋势，仍需更高层级、更有力度和持续性的非常规政策支持。目前证监会、金融监管总局与央行相关工具已相继推出，但政策层级与买入强度距历史拐点仍有差距。海外方面，美伊谈判进入最后窗口，周一美股开盘前达成阶段性协议的概率较高；若协议落地，油价与通胀预期将缓和，美债收益率下行，国内科技有望自十一月起走出月度级别反弹。配置上短期无需悲观，关注存储、科创、有色的超跌反弹，机器人等AI应用，以及低估值高分红消费白马。