全球流动性观察系列（一）：长端美债再定价，财政融资、AI资本开支与美股影响

本报告为「全球流动性观察系列」首篇，聚焦长端美债再定价。核心观点：本轮30年期美债收益率升至5.337%（2007年以来新高）已超出美联储政策预期变化，财政赤字（美国总公共债务近40万亿美元）与期限溢价重要性上升。财政部三、四季度私人持有净市场化借款预计约1.37万亿美元，仍以短债承接但缓冲下降；AI资本开支（亚马逊、微软、谷歌、Meta 2026年合计近7500亿美元）推升科技债供给（年内约2200亿美元），分流配置美债的长期资金并提高久期压力。政策工具（财政部回购、SLR放松、TGA管理）仅缓解交易节奏，难改长端利率中枢；沃什杰克逊霍尔讲话弱化美联储干预长端预期。对美股，当前盈利增长（标普500全年盈利预期增31.2%）仍对冲估值压力，维持橙色预警（六维风险8/12分），需警惕长端利率、信用利差与盈利预期共振下行。