国产高端影像破局者，“智”驱未来，扬帆出海

本报告为联影医疗（688271.SH）首次覆盖深度报告。公司深耕高端医学影像设备，凭借高研发投入推出国产首款光子计数CT、全球首台5.0T全身成像MR等产品，营收由2018年20.35亿元增至2024年103.00亿元。行业层面，老龄化与健康意识提升带来稳定需求，配置证松绑、支付改革推动基层放量与高端换代，AI与云端化推动"硬件+软件+服务"升级，预计2030年国内医学影像设备市场规模达1084.7亿元，国产替代深化下公司二级以上医院份额升至18.20%，排名第三。产品端MR与CT为核心收入来源，XR、RT增速较快；国内招投标自2024Q4显著回暖，海外收入占比已超20%，AI赋能提升差异化竞争力。预计2025-2027年收入127.40、159.69、198.85亿元，归母净利润19.18、24.39、30.43亿元，对应PE约57、45、36倍，首次覆盖给予"买入"评级。