有色金属行业研究：资源品延波讨源系列之三：价格的形成

本报告为有色金属行业的深度研究，主题为商品价格的形成机制。核心观点指出，价格形成的第一性原理永远是供求平衡，供需平衡表、成本曲线与完整供求曲线各自保留商品研究的不同维度，理想框架是将静态供求曲线动态化。供给曲线由禀赋、运输、能源与回报四层拆解，需求曲线为各终端支付意愿的横向叠加，金融属性与成本支撑等叙事均可还原为供求变量。报告以碳酸锂2021—2023年价格周期、铁矿石边际供给、电解铝能源属性、黄金货币需求等案例进行辨析，指出供需平衡表的短缺并非真正短缺、降息非工业资源品无差别上涨的充分条件等误区。投资建议方面，看好依靠资源禀赋、技术或能源优势长期位于成本曲线左侧且产量兑现路径清晰的资源企业，以及货币需求直接定价、供给弹性偏低的品种，给予板块"买入"评级，关注紫金矿业、洛阳钼业、云铝股份、万国黄金集团等。