嘉化能源(600273)：国内脂肪醇龙头企业，热电联产成本优势显著

嘉化能源(600273.SH)是以热电联产为核心的化工企业，主营脂肪醇（酸）、聚氯乙烯、蒸汽、氯碱、磺化医药及硫酸等，并布局光伏、氢能与港口仓储。公司以热电联产实现内外双循环：自发电直供氯碱装置、氯碱副产氢气用于脂肪醇生产，显著降低能耗成本；作为嘉兴港区唯一蒸汽供热单位，与园区40余家企业形成资源循环产业链。公司现有脂肪醇（酸）产能20万吨，2025年下半年二期15万吨投产后市占率将超30%，成为国内龙头；氯碱产能29.7万吨为浙北唯一，自备电价优势突出。预计2025-2027年归母净利润11.6/12.8/14.1亿元，EPS为0.85/0.94/1.04元；合理估值10.20-11.31元，较现价有13%-27%溢价，首次覆盖给予"优于大市"评级。公司分红回购力度大，实际股息率可达7.40%-9.02%，红利属性凸显。风险为原材料波动、新建产能不及预期及产品价格下滑。