四季度或有温和修复空间——9月金融数据点评

9月政府债净融资走高但财政存款投放节奏偏慢，叠加政策性金融工具投放仍处初期，社融存量同比降至7.1%，M1、M2同比分别放缓至3.2%、7.2%。9月新增社融3.55万亿元，同比小幅多增192亿元；新增人民币贷款1.08万亿元，同比少增2100亿元，居民贷款零新增，内生融资需求仍待改善。向前看，四季度增量政策陆续落地，叠加存量财政和准财政政策余力释放，预计政府债净融资约3.7万亿元、同比多增1.3万亿元，政策性金融工具尚有约7000亿元待投放，社融和M2同比或较9月小幅反弹。越过四季度，市场对明年增长和通胀预期偏弱，需重点观察2027年财政政策演变。