美联储加息后的市场方向

美联储9月FOMC会议鹰派加息，反映主席沃什政策反应函数的调整：对经济增长、通胀纪律以及AI与生产率的判断全面转鹰，加息门槛明显降低。报告复盘沃什历史政策立场后指出，其主张与经济周期关联度低、与政治周期关联度高，不宜线性外推当前鹰派立场，未来政策仍可能转向鸽派。美国基本面并不支持持续加息：8月非农反弹至16.2万人主要源于"4周/5周"调查间隔导致的季调异常，剔除后就业并未明显走强；8月核心通胀超预期主要来自手机套餐价格大涨600bp这一异常分项，潜在通胀中枢未抬升，但低基数或推高四季度通胀同比，年内仍存在加息风险。报告判断本轮加息周期"短而浅"，幅度与持续时间可能低于期货市场定价，历史经验显示短加息周期中股票、商品和黄金多数上涨，仅美债承压。资产配置上，继续看好中美科技股票与黄金，美债排序靠后，标配商品对冲风险，其中有色金属相对更值得配置。