基础化工行业点评报告：PDH，周期拐点已至，利润中枢有望上行

本报告聚焦基础化工行业的丙烷脱氢（PDH）工艺。核心观点：6月以来，受丙烷价格下跌（6-8月我国丙烷CFR现货价降至5000-5400元/吨，较3-5月的6600-6800元/吨明显回落）及丙烯供需偏紧影响，国内PDH装置单吨利润恢复至约300元/吨，实现扭亏。长期来看，PDH工艺利润中枢有望上行：一是美国丙烷过剩、库存创历史新高（截至2026年8月21日达1.09亿桶），叠加中东多个LPG/NGL项目2026-2030年陆续投产，丙烷价格中枢有望下行；二是我国丙烯2026年后暂无新增产能规划，截至2026年8月产能7905万吨、同比+2.42%，供给增速放缓，而需求稳健增长，供需格局改善。投资建议：关注具备PDH产能、一体化程度高、成本优势显著的龙头企业，相关标的包括万华化学、卫星化学、金能科技、东华能源、维远股份、东方盛虹。行业评级：看好（维持）。