铜：美国铜关税不征概率低，但落地方式将是折中博弈

近期关税预期转向带动铜价高位大幅回落。据格隆汇9月10日消息，白宫尚未就精炼铜关税作出最终决策，顾虑在于征税将推高本国制造业成本、加剧通胀压力，并受临近中期选举的政治窗口放大；但关税本身存在明确必要性，即扶持本土精炼冶炼产能、降低铜资源对外依赖、夯实关键矿产供应链安全。报告认为关税大概率不会不征，政策方向确定，变数在于落地方式与节奏，更可能延后生效、分阶段实施、对盟友或特定品类豁免，或仅保留关税威慑，即在政治阻力与产业诉求之间折中。价格方面，截至9月11日SMM1#电解铜均价10.932万元/吨，环比-0.6%；SHFE铜10.899万元/吨，环比+0.2%；LME铜14226美元/吨，环比-1.1%；COMEX铜646.95美分/磅，环比-1.93%。宏观方面，8月未季调CPI环比涨0.4%、同比涨3.4%，市场预计9月议息会议加息概率约90%。