China Resources Building Materials (1313.HK): Near-term recovery, but low profitability persists
华润建材科技（1313.HK）：近期复苏但盈利能力仍低
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摘要
Abstract瑞银发布华润建材科技（1313.HK）研究报告，维持「中性」评级。报告指出，2026年下半年华南水泥利润率先于全国市场复苏：尽管三季度动力煤价格环比上涨60元/吨至880元/吨、全国水泥均价环比下跌10元/吨至315元/吨，广东广西需求相对稳健，台风季后出货恢复、库存自7月起加速下降，区域水泥价格环比上涨20元/吨至323元/吨，水泥-煤炭价差环比扩大10元/吨至185元/吨。预计四季度旺季施工与价格回升将进一步改善利润率，但需求持续收缩将令2027年复苏温和。基于房地产新开工走弱，将2027年水泥需求预测由15.33亿吨下调至14.32亿吨（同比-7%）。煤价回落有望推动2027年盈利温和修复，预计行业吨毛利同比改善约10元。
核心观点
Key Takeaways- 01华南水泥价格与价差领先全国回暖，四季度旺季有望收窄上半年亏损。
- 02地产新开工与土地成交大幅下滑，2027年水泥需求降幅扩大至7%。
- 03煤价回落仅带来温和修复，行业仍处盈利正常化早期而非上行周期。
报告信息
Report Data- 券商
- 瑞银
- 分类
- 个股 / 港股
- 页数 / 大小
- 19 页 · 0.8 MB
- 发布日期
- 2026-10-12
- 投资评级
- 中性
- 目标价
- 1.04