九号公司-WD（689009.SH）智能短交通及服务类机器人领军企业，多元新业务持续成长

本研报是国信证券对九号公司-WD（689009.SH）的深度报告。公司为智能短交通及服务类机器人领军企业，产品涵盖电动两轮车、电动平衡车及滑板车、割草机器人、全地形车，依托管理团队智能化背景、技术中台底层技术复用与多项智能化核心技术构建壁垒；2024年电动两轮车收入占比达50.8%，为第一大业务，对小米依赖度已降至5%以内。分业务看：以旧换新政策与新国标推动行业景气提升、头部份额集中，公司凭真智能系统打开高端电动两轮车空间；割草机器人由埋线式向无边界升级，测算2027年全球市场空间约194亿元，公司RTK+视觉方案及i/H/X3系列推动产品下沉；全地形车市场2028年有望达150亿美元，公司凭借行业首款混动车型与智能控制打造差异化，市占率不足5%仍有提升空间；平衡车及滑板车去库存后有望恢复。