优质盐化工区域龙头，盐穴储能价值或显著低估

华源证券苏盐井神（603299.SH）公司专题报告指出，公司为江苏省国资委实际控制的华东盐业龙头，主营盐及盐化工（食盐、工业盐、纯碱），2024年盐类与纯碱合计贡献约85%的营收与毛利；受益于煤炭价格下行及独创的井下循环制碱工艺带来的成本优势，公司归母净利润、经营性现金流净额、货币资金分别稳定在7亿、13亿、25亿元中枢，2024年有息负债率仅12%，盈利稳健、现金流充沛。公司依托稀缺盐穴资源切入盐穴储天然气、压缩空气储能及小分子气体存储：张兴储气库设计库容31.26亿方并规划增至约50亿方，杨槐储气库规划50亿方，测算2030年储气业务有望贡献10.8亿元利润总额、4.1亿元归母净利润增量，2035年归母净利润增量或达10.2亿元。预计公司2025-2027年归母净利润分别为7.1、9.2、11.3亿元，维持"买入"评级；风险提示为盐价、纯碱价格超预期下跌及盐穴储气项目建设进度不及预期。