卓越新能(688196)生物柴油龙头，双碳背景下的绿色能源先锋

本报告为信达证券对卓越新能（688196.SH）的首次覆盖深度报告。公司是国内首家专业从事废油脂制取生物柴油的企业，拥有酯基生物柴油产能近50万吨。报告认为公司具备三点投资价值：一是业绩长期领先同行，在2023—2024年欧盟反倾销调查最严峻时期仍未亏损，2025年一季度归母净利润同比+111%；二是海内外产能持续扩张，预计生物柴油产能可扩至近130万吨（酯基国内近50万吨+新加坡20万吨+泰国30万吨，烃基国内20万吨+泰国10万吨）；三是欧盟反倾销税负面影响好于预期，公司通过荷兰子公司在保税区直销稳定销量与价格，新加坡、泰国、中东等海外基地及国内生物航煤产线将提供更大基数的非税销售来源。行业层面，国内外政策推动生物燃料渗透率提升，碳价加成与原料油回流有望改善盈利。