宝丰能源系列报告（四）：新疆煤化工熠熠生辉，聚烯烃龙头扬帆远航

本报告为宝丰能源（600989.SH）深度系列报告之四。报告认为聚烯烃行业至暗时刻已过，格局有望企稳向好：需求增速由过往两位数回落至GDP增速水平，供给端增速显著回落，而煤制烯烃较油头等路线具备更高经济效益。新疆凭借优秀煤炭资源禀赋（预测储量2.19万亿吨，约占全国40%），在"十四五"政策支持下，水、铁路等要素加速配套，疆煤低成本打造煤制烯烃成本洼地；经测算若宝丰新疆项目落地，较内蒙古鄂尔多斯地区可实现超1200元/吨的成本优势。宝丰能源作为煤制烯烃龙头，高成长与低成本并行：目前宁东基地拥有220万吨煤制烯烃产能，2024年底内蒙项目投产后产能有望达520万吨以上，远期布局新疆项目有望实现量价齐增。预计公司2024-2026年归母净利润分别为62.4亿元、136.2亿元、155.4亿元，对应2024年11月27日收盘价PE为19.4X、8.9X、7.8X，维持"买入"评级。