·2016-2021 年溢价走阔：2016-2021 年，AH 溢价持续走阔，2021 年

长江非银| 当前券商行业及个股AH 溢价如何？会议时间：2025 年8 月19 日（周二）08:00参会人：长江证券分析师全文摘要1、AH 溢价历史演变与当前水平·2015 年前溢价特征：2015 年前，整体AH 溢价在50%以内，部分时间段出现倒挂，溢价空间极小。达到顶点，AH 上市券商溢价约250%，险企约150%，体现港股非银板块估值低。·2024 年后修复与当前水平：2024 年924 前，AH 溢价维持高位；924后明显修复，主要分两段，924 时港股大幅回涨，2025 年2 月后港股行情爆发推动持续修复。截至2025 年8 月18 日，AH 上市券商溢价约51%，AH 险企约40.2%，整体溢价大幅收窄后仍有40%-50%空间。2、AH 溢价收窄的驱动因素·互联互通深化：互联互通政策持续推进，为市场流动性改善奠定基础。