佩蒂股份（300673）深度研究报告：犬粮巨星，逐浪品牌规模化下一城

华创证券对佩蒂股份（300673）的首次覆盖深度报告。公司2002年以出口代工宠物咬胶起家，2018年起开拓国内市场，打造爵宴、好适嘉等自主品牌，形成国内外双轮驱动。行业层面，美国家庭宠物拥有率长期高位（2024年预计63%），宠物消费呈刚需与高端化趋势，咬胶等功能性产品需求趋刚性；国内高端主粮市场快速扩容，国产品牌依靠差异化烘焙工艺与原料升级突围。公司看点在于：海外在中国、越南、柬埔寨、新西兰布局全品类产能，咬胶研发领先至第五代植物纤维混合咬胶；爵宴鸭肉干大单品成功并进军风干主粮，好适嘉以供应链优势走性价比路线覆盖猫狗双赛道；线上线下全渠道布局。预计2024-2026年营业收入18.76/24.35/30.52亿元，归母净利润1.88/2.26/2.85亿元，EPS 0.76/0.91/1.15元，对应PE 24/20/16倍；