农业开门红：蔚蓝生物深度跟踪

本报告为蔚蓝生物（603739）深度跟踪，以调研问答形式梳理公司三大业务板块（酶制剂、微生态、动保）及未来规划。2019年酶制剂收入占比最高约40%，微生态和动保各约30%，其中酶制剂增速较快且毛利率提升值得关注。公司高度重视研发，研发投入长期维持在8%以上，2019年预计超1亿元，规模利润增长超40%，快于收入增长。业务覆盖饲料酶与工业酶，应用于养殖、纺织、水泥、造纸及食品等领域，并推出PCP大数据系统提供定制化酶制剂解决方案，复合酶占比提升带动毛利率上行。动保产业园已逐步投产，2024年收入有望增长30%以上；康迪恩三期精致美工程预计当年5月投用。食品益生菌方面，因投资额及内外部环境变化，公司与ADM协商暂停该项目，市场85%产品依赖进口，国产替代空间较大。对养殖业持谨慎乐观态度，预计畜禽联动性下半年显现。销售端实行严格考核与利润分享激励。公司暂不进行股票回购。