江山股份(600389)公司深度报告：朝阳铺染江山阔，创新图治启新程

公司为国内规模较大的草甘膦生产企业，围绕“3+1”产业方向形成农药、新材料、制剂和氯碱热电四大板块，并以南通本部为核心、联动湖北枝江、贵州瓮安、如东联磷、黑龙江哈利民形成“一体四翼”布局。历史上受制于中化国际控股，发展偏保守；当前第一大股东为南通国资委旗下南通产控（持股28.96%），二股东福华科技减持至4.85%影响趋弱，叠加2024—2028年激励计划绑定核心团队与重大项目，第三次创业驶入快车道。存量方面，草甘膦海外去库存渐近尾声、价格中枢有望上行，1万吨/年精异丙甲草胺进入试生产，敌敌畏、敌百虫市占率高，热电业务区域垄断贡献稳定现金流；增量方面，创制药苯嘧草唑（JS-T205）枝江一期500吨已试生产，贵州瓮安5万吨/年草甘膦项目预计2025年底投产，一体化成本优势突出。