银矿为基，金矿为翼

盛达资源是国内重要白银企业，2011年借壳上市，主营金、银、铅、锌等有色金属采选。公司控股内蒙古6家矿业子公司及四川菜园子铜金矿，截至2023年拥有白银资源量7231吨、黄金27吨、铅36万吨、锌93万吨。鸿林矿业菜园子铜金矿预计2025年投产，达产后可年产黄金约1.1吨，黄金产量将显著提升；金山矿业技改已于2024年9月完成并全资控股，盛达集团承诺其2025—2027年合计净利润不低于4.7亿元。报告预计2025年金银价格维持强势，白银因工业属性强、库存降至低位而具备更大价格弹性。预计公司2024—2026年归母净利润分别为3.2/5.3/7.3亿元，同比增长115.4%/66.7%/37.4%，对应EPS为0.46/0.77/1.06元；多角度估值给出合理估值区间15.7—16.9元，较现价有16%—25%溢价空间，首次覆盖给予"优于大市"评级。