小方制药（603207）深度报告：国内外用药领域标杆企业

本研报为小方制药（603207）首次覆盖深度报告。公司专注家庭常备外用药的研发、生产与销售，产品覆盖消化类、皮肤类和五官类，核心品种开塞露2020—2022年市占率约16%以上、炉甘石洗剂市占率超42%，均连续三年位居国内第一。我国外用药市场规模由2017年594亿元增至2022年745亿元，年均复合增速4.63%，人口老龄化、健康意识提升及电商渠道扩张共同推动增长；慢性便秘患病率上升带动开塞露市场规模由5.2亿元增至9.8亿元。2019—2023年公司营收由3.40亿元增至4.72亿元，归母净利润由1.42亿元增至2.04亿元，毛利率、净利率整体提升。预计2024、2025年每股收益分别为1.24元和1.32元，对应估值22倍和21倍，首次覆盖给予「增持」评级。风险提示包括市场竞争、原材料价格波动、产品相对集中及研发风险。