黄金干线区位优越，优质优价提升盈利——京沪高铁(601816)深度报告

本报告为国泰海通证券对京沪高铁（601816）的首次覆盖深度报告。京沪高铁是中国最优质的高铁线路，贯通京津冀与长三角两大世界级城市群，采用"委托运输管理模式"，成本刚性可控，收入端由本线客票与跨线路网服务费"双轮驱动"，2025年归母净利润131亿元再创新高。量方面，受区段通过能力、发车间隔、车组配置等制约，班次增加空间有限，但本线客座率较2019年仍有约10pct提升空间，子公司京福安徽2025年首次扭亏，并有望受益雄商高铁通车导流，成为新增长极。价方面，受益高铁票价市场化改革，2020年起推行浮动票价，2026年5月公布票价再上浮20%，测算票价每提升1%对应净利增加约1.2亿元。公司2025-27年分红比例提升至55%，预计2026-28年归母净利143/152/162亿元，综合两种估值方法给予目标价5.61元，首次覆盖给予"增持"评级。