关键在加息之外：美联储9月议息会议前瞻

本报告为债券市场策略周报，聚焦9月美联储议息会议前瞻。报告指出，8月美国总体CPI环比上涨0.4%、同比上涨3.4%，能源价格反弹是主要推手；核心CPI环比0.3%高于预期、核心同比降至2.4%的新低，数据显示内生通胀月度改善并不平滑。数据公布后10年期美债收益率逼近5%后先升后跌再升，反映市场解读分歧较大；同期美股整体收涨。报告认为9月FOMC大概率加息，并给出三种情形：一次加息50bp概率极小；加息25bp但对后续不作承诺、视数据决定为概率较大的基准情形，政策含义更接近"风险管理式校准"；加息25bp并释放极强硬鹰派态度的市场冲击可能大于加息50bp。若加息同时表态温和，短端美债上行概率较大而中长端难以快速走低；权益市场初始反应偏谨慎且盈利质量、估值与融资依赖度将造成明显分化；美元偏强但幅度有限；黄金短期承压，若为一次性校准则利空不应被线性放大。