宏观周度观察：下半年PPI轨迹展望

本报告为国联民生证券宏观周度观察。核心部分构建PPI远月预测模型：以2025年各行业规上企业营收占比近似作为权重，结合2021年以来的波动率发现，黑色金属、化学原料、有色金属、石油、煤炭五大行业是PPI同比的主要贡献者；聚焦五大行业代表性大宗商品，通过36个月滚动窗口外推与连续性约束，筛选出包含12个自变量的最佳预测模型，并将螺纹钢、LME铝等远月期货合约价转化为隐含环比代入模型。预测2026年9月至2027年2月PPI同比分别为4.2%、4.0%、3.8%、3.5%、2.9%、2.5%，即9月继续反弹、四季度起缓步回落。本周回顾：8月CPI同比涨0.8%、环比涨0.4%，PPI同比涨3.8%、环比涨0.4%，通胀回暖由输入性因素主导，国际油价是主要推手，煤炭与有色亦为重要价格线索；《金融强国建设"十五五"规划》出台，国常会接连部署"六张网"且五领域进入分网部署。