睿创微纳(688002)首次覆盖报告：内外需求双景气，微波助力高增长

国泰君安首次覆盖睿创微纳（688002），给予"增持"评级，目标价68.49元。公司为非制冷红外设备龙头，具备从红外芯片、探测器、机芯到整机的全产业链布局，全球首个突破8微米像元尺寸红外芯片。报告认为红外产品内需外贸双景气：2023年全球特种与民用红外热成像市场规模分别约107.95亿和74.65亿美元，我国装备渗透率偏低、提升空间大；公司海外收入由2018年0.8亿元增至2023年15亿元，占比升至51%。同时公司通过收购无锡华测布局T/R组件等微波业务，受益相控阵雷达与卫星互联网需求，打开第二增长曲线。预计2024-2026年EPS为1.37/1.82/2.33元，综合PE、PB估值给予目标价，对应2025年37.68倍PE。风险为海外需求及微波业务推广不及预期。