9月信贷边际改善，内生信用需求仍偏弱

2026年9月社会融资规模新增3.55万亿元，同比多增177亿元，存量同比增长7.1%、较8月回落0.1个百分点；其中政府债券融资新增1.54万亿元、同比多增3469亿元，占当月社融增量约43%，是主要支撑，而社融口径人民币贷款新增1.27万亿元、同比少增3347亿元。金融机构人民币贷款新增1.08万亿元，同比少增2100亿元，余额同比增长4.8%；票据融资少减支撑企业贷款，企业贷款增加1.30万亿元、同比多增800亿元，但居民贷款减少26亿元、同比少增3916亿元，居民加杠杆意愿不足，内生信用需求仍偏弱。M1、M2同比分别增长3.2%、7.2%，剪刀差扩大0.6个百分点至4.0个百分点。报告认为银行资产扩张短期仍受约束，后续财政发力有望改善信贷需求，建议聚焦核心营收恢复性增长带来的估值修复主线，推荐优质区域城商行与红利属性强的国股行，维持行业"增持"评级。