Q4盈利指引好于预期，产品升级支撑长期增长

中金公司点评Spotify 3Q26业绩：公司收入49.69亿欧元，同比增长16.3%，营业利润6.72亿欧元，同比增长15.5%，均基本符合预期。3Q26月活跃用户（MAU）和付费用户（MPU）分别环比增加1100万和600万至7.88亿和3.06亿人；订阅收入44.87亿欧元，固定汇率同比增长15%；广告收入4.82亿欧元，固定汇率同比增长9%，较前两季3%的增速加快，有望迎来增长拐点。4Q26指引MAU/MPU分别环比增至8.18亿/3.16亿人，收入52亿欧元，毛利率33.8%、营业利润8.20亿欧元，对应营业利润率约15.8%，实质好于公司及市场预期，且指引已包含有声书与Spotify Partner Program扩张的初期投入，预计经营费用增速自四季度明显回落并延续至2027年。