图说中国宏观周报：海外AI投资变化影响多大

本报告分析海外AI资本开支变化对中国经济的边际影响。2026年二季度亚马逊、Alphabet、微软、Meta和甲骨文五家云厂商资本开支同比增长86.5%，但按FactSet一致预期，同比增速或自2026年四季度起放缓，主因融资约束、物理约束（电力、水资源、土地）及AI安全治理风险上升。传导渠道方面：出口渠道反应较快，海外AI资本开支增速大致领先中国AI链产品出口约一个季度，传导系数约0.28，云厂商资本开支同比或由2026年的89.9%回落至2027年的38.6%，对应中国AI链产品出口增速或边际放缓约10个百分点但仍保持正增长；投资渠道滞后，海外AI资本开支领先AI产业链投资约一年，传导系数约0.49，2026年高增长对国内投资的支撑或延续至2027年，2028年滞后影响逐步显现。