加快新能源转型，业绩快速增长——无锡振华(605319)

本报告为无锡振华（605319）的首次覆盖深度研究。公司为汽车冲焊与电镀专家，冲压零部件、分拼总成加工与选择性精密电镀三大业务协同发展。冲焊方面，公司依托京津冀、长三角、武汉、郑州、宁德等地近地化产能，客户由上汽系拓展至特斯拉、理想汽车、小米汽车等新能源车企，2024年来自三大新能源车企收入占比达33%；2025年6月发行5.2亿元可转债投向廊坊振华全京申项目，强化对小米汽车配套。同时上汽集团改革见效、2025年1—8月销量同比增长18%，有望带动分拼业务盈利修复。电镀方面，子公司无锡开祥是联合电子精密镀铬工艺国内唯一合格供应商，净额法下毛利率约80%、净利率约60%，并已获上汽英飞凌功率半导体电镀底板定点，开启镀镍镀银第二增长曲线。2025年上半年公司实现营收12.9亿元、同比增长15.2%，归母净利润2.0亿元、同比增长27.2%。