厦门象屿（600057）公司深度报告：大宗供应链巨头，产业链延伸恢复稳增长

厦门象屿（600057.SH）是大宗供应链行业龙头，依托金属矿产、农产品、能源化工、新能源等核心品类提供采购供应、物流、供应链金融一体化服务，并切入造船、选矿、油脂加工等制造环节。报告认为行业盈利模式已由价差收益转向占比超70%的服务收益，CR5货量市占率由2021年4.81%升至2024年5.26%，虽短期受需求疲弱拖累，当前景气或已接近底部，随经济回暖、企业风控趋严，单吨毛利有望回升。公司经营货量2024年达2.24亿吨，市占率1.35%，物流板块收入94.22亿元同比大增33.0%，造船业务营收59亿元、在手订单89艘排产至2029年，构成利润底部支撑。预计2025—2027年归母净利润分别为17.41、20.18、23.37亿元，同比增长22.7%、15.9%、15.8%，对应PE为11.08、9.55、8.25倍，股息率约4.37%，首次覆盖给予“增持”评级。