降本提效叠加竞争格局改善，扫地机龙头有望迎来业绩收获期

研报围绕石头科技（科创板：688169）深度报告及交流会展开。核心结论：在汇兑损失、原材料涨价、欧洲价格战三重压力下，公司2024年二季度营收仍同比增超30%，业绩超预期。分市场看：内销通过集采降本、控价与P/G系列滚筒新品提效，净利率有望由Q2约-2%转至盈亏平衡，2025年目标低个位数正向净利率；欧洲线上市占率约50%且重返销量与销售额双第一，追觅高强度营销不可持续，2025年份额与利润改善；北美全渠道第一，FCC禁令反成护城河；洗地机已实现盈利，割草机、洗烘一体机减亏明确。预计2024/2025年归母净利润20/25亿元，对应2025年20倍PE、目标市值500亿元。风险提示：海外政策变动、新业务不及预期、汇率波动。