儒竞科技(301525)公司深度报告：从暖通变频到伺服驱控，底层技术赋能新增长曲线

公司以暖通空调驱控业务起家，围绕电机控制、电源控制和系统控制积累算法与硬件能力，横向延伸至新能源汽车热管理并切入工业伺服领域，技术发展路径与汇川技术相似。暖通方面，全球数据中心建设带动冷水机组及配套驱控需求，欧洲能源安全诉求、热泵扶持政策及天然气价格上行推动热泵替代，公司深度绑定谷轮、博世、开利等头部客户；新能源汽车热管理短期调整，但公司位列中国新能源汽车电动压缩机控制器第三大供应商、第二大第三方供应商。工业伺服及人形机器人打开第三成长曲线，公司已与机器人头部客户联合研发并实现小批量出货，嘉定基地稳步爬坡，泰国工厂计划2027年投产。预计2026-2028年营业收入分别为12.65/19.64/24.38亿元，同比-1.58%/+55.24%/+24.13%；