大类资产观察：黄金是否充分定价短期利空？

报告围绕黄金是否已充分定价短期利空展开分析。9月11日美国核心CPI环比0.3%略超预期，CME对9月美联储加息概率升至90%以上，伦敦金现短暂下跌后快速反弹。报告认为，黄金强势回补的本质是市场预期后续加息节奏放缓——历史上金价阶段低位拐点或上涨行情再启动，往往对应美联储加息斜率相对温和、边际放缓或降息周期重启；当前美国通胀温和波动，美联储误判通胀的空间较小，加息大概率以温和形式呈现。从时间维度看，9月加息"靴子落地"后油价上涨的通胀压制或减弱，2026年通胀高基数推动2027年美国通胀中枢下移，美联储预计2027年PCE同比、核心PCE同比分别降至2.3%和2.5%，有望重返降息周期；同时科技板块对金价的"抽水作用"或减弱，配置黄金符合"哑铃型策略"审美。