有色金属行业：宏观因素扰动，行业波动加剧

报告认为，在供需紧平衡格局下供需平衡表固然重要，但更需关注宏观因素对金属价格走势的核心影响，货币政策、宏观预期、地缘博弈与供给扰动将成为胜负手。贵金属方面，美国PPI、CPI数据披露后价格维持震荡，CPI环比走高推升市场对美联储9月加息定价，美国财政部增加国债回购以压低长债利率，市场对美债担忧加剧，但贵金属长期逻辑坚实，长周期布局时点到来，推荐山金国际、中金黄金、赤峰黄金、山东黄金、盛达资源；铜受美国通胀偏强、美元与美债收益率走强压制，叠加精炼铜关税预期降温，但矿端供应偏紧、低库存形成支撑，短期高位震荡，推荐金诚信、西部矿业；铝受益于"金九"旺季开工率修复与国内去库，SMM电解铝社会库存降至79.6万吨，LME库存仅24.5万吨处历史极低水平，推荐云铝股份、天山铝业、中国宏桥、南山铝业；锡供给约束仍强而需求兑现偏弱，推荐锡业股份、华锡有色；