全年策略：AI行情之后，各国安全垫几何？

报告主题为2025—2026年全球权益市场在AI行情之后的"安全垫"测算。东北证券指出，本轮全球牛市是"AI单引擎"与"多引擎扩散"的叠加，全球权益累计表现与"AI资本开支兑现距离"高度相关，AI叙事走弱后非AI基本盘的厚度将决定各国市场的下行保护。参考互联网泡沫经验，资金流向呈现"AI核心聚集→行业与国家分散→部分流向防御资产"三层结构。测算方法上，AI链公司回归至2022年9—10月行情启动前水平，受AI外溢影响的非AI公司按基本面回归历史平均估值，估值与基本面已合理的公司再计入流动性收缩带来的10%—20%回撤，德国则因财政扩张与企业订单改善给予基本面乐观预期。结果显示，德国与新加坡为第一梯队，中性安全线均为-7%；英国、加拿大、澳大利亚分别为-16%、-16%、-21%；美国、日本分别为-34%、-37%；韩国因双龙头集中度最高、对冲板块权重最小为-44%。