徐工机械-000425-深度报告：迈向工程机械全球龙头

❑一句话逻辑迈向工程机械全球龙头，混改效益凸显，带动业绩释放、资产质量提升，价值有望重估。❑行业β：工程机械市场有望迎来海内外需求共振行业出口景气有望回暖（一带一路长期需求旺盛，欧美有望改善）、国内需求筑底（挖机更新需求释放，头部公司市占率提升），有望迎来海内外需求共振。1、海外市场：12 月主要地区小松挖机开工小时数同比增速为：中国+19.5%、印尼+5.1%、欧洲+4.3%、北美+0.7%。其中，中国8-12 月连续5 个月正增长，欧洲10-12 月连续3 个月正增长，挖机需求边际复苏。2、国内市场：挖机新一轮更新有望启动，预计2025 年挖掘机国内销量增长12%，总销量增长11%。国内挖机市场行业集中度持续提升（2020 年CR4=61.5%，全部为中国品牌；2023 年1-10 月CR4 进一步提升至68.4%），内资