海天味业深度报告：乘风破浪，架海擎天

海天味业（603288.SH）是我国调味品行业规模最大的公司。2025年实现营业收入288.73亿元（同比+7.32%），归母净利润70.38亿元（同比+10.95%），均创历史新高。2025年公司完成H股上市，形成A+H双资本平台，并承诺2025~2027年度现金分红总额占当年归母净利润比例不低于80%。调味品行业全球空间广阔（2024年约2.14万亿元，2024~2029年预计复合增速6.2%），国内量稳质升、龙头份额提升可期。公司凭借规模效应与渠道效率构筑高盈利壁垒，并加快中国香港及海外市场布局，向平台型调味品巨头转型。预计2026/2027年归母净利润分别为75.49/85.90亿元，对应PE为27/23倍，维持"买入"评级。