森麒麟（002984）：首次覆盖报告——智能制造先锋，摩洛哥基地放量加速成长

东方证券首次覆盖森麒麟（002984.SZ），给予买入评级。公司成立于2007年，形成以高性能、大尺寸产品为主的产品体系，覆盖半钢胎、全钢胎与航空胎，销往150余国，2025年境外主营收入78.64亿元、占比91.31%。行业层面，全球轮胎市场稳中有增，2024年全球半钢胎销量约17亿条、全钢胎约2.2亿条，分别同比增6.3%/4.8%；国内龙头依托性价比与海内外扩产持续抢占份额，但面临海外关税围堵，企业加速海外建厂对冲风险。公司拥有青岛、泰国、摩洛哥三大基地，全球产能"黄金三角"满产产能4000万条，摩洛哥工厂2025年建成放量，航空轮胎打破国际垄断，构筑全球化产能、智能制造与差异化技术多维壁垒。预计2026-2028年EPS为0.96/1.55/1.98元，参考可比公司给予2027年10倍PE，对应目标价15.50元。