Chinese Airlines: 3Q26 miss on fares and fuel; further earnings cut
J.P. Morgan-摩根大通-中国航空业：2026年三季度票价与燃油不及预期，盈利进一步下调
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摘要
Abstract中国航司三季度客座率与客运量恢复良好，但盈利明显不及预期：国航、东航净利润同比分别下滑93%和96%至2.71亿元和0.64亿元，南航转为亏损6.09亿元；春秋航空表现相对突出，净利润8.01亿元，同比仅降31%，好于预期。三大航收入同比仅增约5%，而RPK增长约7%，意味着单位收益同比下降约2%，反映国内竞争激烈、票价传导不畅。成本端压力更大，三大航营业成本同比上升17%至19%，毛利率被压缩至4%至6%，春秋航空仍保持15%毛利率与94%客座率。四季度800公里以下及800公里以上航线燃油附加费自11月5日起由50元、90元上调至80元、140元，可部分转嫁燃油成本，但淡季或抑制价格敏感型需求，预计四季度国内运力同比下降5%至10%。三大航H股年内下跌51%至57%，A股下跌36%至46%。我们下调盈利预测与目标价，预计三大航2026年各亏损48亿至53亿元，偏好顺序为春秋航空、国航、东航、南航。
核心观点
Key Takeaways- 01三大航三季度净利润同比骤降93%至96%，南航转亏，春秋航空仅降31%。
- 02成本同比上涨17%至19%远超收入增速，三大航毛利率仅4%至6%。
- 03四季度燃油附加费上调并削减5%至10%运力，盈利预测与目标价下调。
报告信息
Report Data- 券商
- J.P. Morgan
- 分类
- 行业研究/其它
- 页数 / 大小
- 40 页 · 3.8 MB
- 发布日期
- 2026-11-02
- 目标价
- 27