September quarter likely on track: Resilient ecommerce earnings and stronger cloud growth; maintain Buy
九月季度大概率符合预期：电商盈利稳健、云增长走强，维持买入
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摘要
Abstract野村证券维持对阿里巴巴集团控股（BABA.US）的买入评级。报告基于阿里巴巴云栖大会的最新交流，重申对阿里云前景的信心，认为管理层已将战略重心聚焦于AI云，该业务正日益成为营收增长的重要驱动力，公司在芯片、基础设施、模型与AI应用等AI价值链的各个环节均具备较强竞争地位，同时更注重通过其他业务提升盈利能力以现金支持AI投资。对于九月季度（2QFY27F），报告预计中国电商客户管理收入同比小幅下滑，基本符合市场预期，但反映即时零售亏损大幅收窄后，阿里巴巴电商集团的调整后EBITA有望明显改善；剔除该亏损后核心电商盈利保持相对稳健。阿里云收入预计维持强劲增长势头，云业务EBITA利润率改善，外部云收入增速进一步加快。AI实验室亏损环比略有收窄。鉴于电商业务盈利预期上升，野村上调了FY27调整后净利润预测。报告维持买入评级及基于分部估值法（SOTP）的目标价，隐含较当前股价的显著上行空间。
核心观点
Key Takeaways- 01电商集团EBITA达386亿元，快速商务亏损收窄至100亿元支撑盈利韧性。
- 02云收入同比增53%，外部云加速至60%，EBITA利润率升至12%。
- 03上调FY27净利预测7%，178美元目标价隐含65.5%上行空间。
报告信息
Report Data- 券商
- 野村证券
- 分类
- 个股 / 美股
- 页数 / 大小
- 10 页 · 7.3 MB
- 发布日期
- 2026-10-02
- 投资评级
- 买入
- 目标价
- 178.00