神火股份-000933.SZ-神火股份深度报告：三重底部修复反弹

❑多重底部修复反弹，高股息筑牢安全垫。公司煤铝业务双轮驱动，电解铝基本面向好 ，上行趋势基本确定，煤炭下行接近底部，铝土矿进入宽松周期，氧化铝价格有望回调，利润有望显著增厚。神火股份20 年演化形成煤-铝-铝加工的一体化循环经济链。截至2024 年中，公司主要产品年生产能力为：煤炭产能855 万吨、装机容量1400MW、电解铝产能170 万吨/年（新疆煤电80 万吨/年，云南神火90 万吨/年）、阳极炭块产能40 万吨/年（云南神火另有40 万吨产能在建）、铝箔14 万吨/年。截止到2024H1，电解铝营业收入处于高位，占比接近70%，为公司第一大业务；煤炭营收占比在20%左右波动，是公司第二大业务板块。