厄尔尼诺预期下，后续天然橡胶景气展望

该报告在2026年强厄尔尼诺气候背景下，对天然橡胶行业景气进行展望。核心观点：强厄尔尼诺并不必然导致当年天胶价格大涨，行情需结合宏观、供需与库存综合判断。供给端，全球天胶已处于达峰或拐头阶段，新增种植少、东南亚胶树老龄化带来缓慢减产，非洲胶高速增长期基本过去，中长期供给增量有限，为价格提供底部支撑；国内2026年进口量同比小幅缩减。需求端以汽车轮胎为主，整体稳定但缺乏新增长变量。库存方面，RU/NR期货仓单偏低，青岛社会库存下半年缓慢去库。合成胶受原油成本拉动对天胶形成正向助推，但两者走势并非高度拟合。投资上，中长期看多（供需格局改善、价格重心上移），建议逐步积累常备库存；短期追高需谨慎，厄尔尼诺尚未造成实质减产，警惕"买预期、卖事实"风险，关注10-11月印尼、马来干旱情况及原料胶每日价格波动。