2026Q4策略：AI资本开支未见顶，聚焦科技周期双主线

中金公司发布2026年四季度市场前景策略报告，认为四季度配置主线为科技与周期，分红板块可作为防御性对冲。报告指出，AI资本开支尚未见顶，其扩张仍主要由科技巨头自有现金流驱动，数据中心不同商业模式的回报与回收期差异明显。A股二季度盈利增长高度集中，利润几乎全部由电子、非银、有色等少数行业贡献，港股盈利结构亦呈内部分化。报告指出中美在信用扩张与政策传导路径上存在差异，投资者在科技与消费之间面临选择困难。为此报告构建了结合胜率与赔率的行业打分配置框架，按月调仓构建纯多头组合，回测显示综合策略显著优于基准指数及单一策略。展望四季度，科技板块基本面企稳、下行风险有限但上行依赖产业催化；周期板块主要受美联储政策预期影响；消费板块复苏取决于国内财政发力方向；分红板块在无明显催化时成为防御选择。此外，报告还解读了香港首个五年规划与国家"十五五"规划的对接关系，认为金融与科技是值得重点关注的方向。