青岛啤酒(600600)Q2收入承压，盈利能力改善

本报告为申万宏源对青岛啤酒(600600)2026年半年报及二季度业绩的点评。事件方面，公司2026H1实现营收196.55亿元（同比-4.08%），归母净利润39.20亿元（同比+0.40%）；单26Q2营收93.70亿元（同比-6.73%），归母净利润21.20亿元（同比-3.37%），归母净利率22.63%（+0.79pct），收入与利润略低于预期。收入端，26H1销量450万千升（同比-4.90%），主品牌中高档以上产品销量204.4万千升（同比+2.60%），占比提升至43.60%，高端化方向明确。利润端，26Q2毛利率47.19%（+1.35pct），受益于部分原材料成本下降及销售费用率下降。投资评级方面，基本维持盈利预测，预测2026-2028年归母净利润分别为47.57亿/50.61亿/53.49亿元，当前股价对应PE分别为15x/14x/13x，维持"买入"评级。