如何看8月非农数据和公布后市场表现

本报告聚焦美国8月非农就业数据及其公布后的市场表现。8月新增非农就业16.2万人，显著高于预期的5.6万，前值合计净上修5.5万；按修正后数据，6—8月三个月移动平均新增7.1万，处于圣路易斯联储估算的盈亏平衡增速区间中上部，失业率持稳4.1%，就业质量亦有所改善。报告剖析了非农数据高噪声的三大来源（样本回收渐进、出生-死亡模型外推、季节调整失真），指出平滑后的趋势比单月数据更为关键。结构上休闲酒店、政府部门、医疗保健为主要贡献项，信息业与金融活动为拖累项；薪资同比降至3.1%、低于CPI，实际时薪转负。报告认为8月数据具有"去单边性"，既否定就业塌方、也否定重新过热，客观上提高了年内加息概率，但9月是否落地仍取决于8月通胀数据。市场方面，Fed Watch隐含9月加息概率由50%升至58.6%，美债收益率小幅上行，美股小幅收跌而AI硬件逆势反弹，黄金调整，未见避险与恐慌迹象。