中芯国际(688981)：中国晶圆代工领军者，国产芯片核心支柱

东吴证券对中芯国际（688981）的首次覆盖公司深度报告。公司是中国大陆领先的集成电路晶圆代工企业，2024年全球市占率6%排名第三、国内第一，拥有3条8英寸与7条12英寸产线，产能利用率85.6%。全球晶圆代工呈寡头垄断格局，24Q4 CR5超90%，台积电市占率67%，先进制程国产替代空间广阔；AI驱动半导体复苏，2025年5月全球半导体销售额589.8亿美元同比增27%。公司已实现14nm量产、N+1工艺接近7nm，2024年营收577.96亿元同比增27.72%，资本开支543.47亿元。预计2025-2027年营收671.96/780.62/896.06亿元，归母净利润51.8/61.58/72.07亿元，给予“买入”评级。风险为研发迭代、人才流失及供应链风险。