中煤能源(601898)：“中”流砥柱、“煤”开二度

本研报为中煤能源（601898）公司研究，从资源禀赋、盈利稳定性和提分红潜质三条主线展开。资源端，公司在产权益产能1.61亿吨，可采储量138亿吨、可采年限81年居行业前列，苇子沟、里必矿预计2026年投产，叠加集团储备资产，内生外延空间可期；成本端受益于千万吨级大矿投产摊薄，2015—2024年自产煤成本涨幅低于可比公司。盈利端，长协比例达75%以上，对现货煤价敏感性低，业绩与ROE稳定性优于同业；煤化工受煤价下行带动成本改善，25Q1盈利边际修复，2024年煤化工营收205亿元、毛利率15%，26年新增产能将贡献增量。分红端，2024年末EBDA/有息负债达0.51倍、有息负债率降至17.9%，2—3年后资本开支持续回落将增强提分红能力。预计2025—2027年归母净利润154/156/157亿元，对应6月20日收盘价PE约9.42/9.33/9.22倍，给予“买入”评级。